财务分析与价值投资精华总结

第二部分：经营

盈利增长来源：

1. 节省成本创造的盈利增长是不可持续的。

2. 销售收入的增长才可靠，可以通过以下途径实现销售收入增长：

①销售量增长（抢占市场）

②提价

③开发和销售新产品。

④并购。

3税收政策及补贴政策的变动。

竞争优势（企业依靠什么把竞争者阻挡在外）

1、成本

2、专利或技术

3、垄断经营（包括特许经营）

4、锁定消费者（大的转换成本，如word）

5、规模效应（如快递业的网络。）

6、管理效率。

当某个行业利润率丰厚时，将可能导致资本流入，竞争加剧，盈利降低。除非企业能有效将竞争者挡在门外。（类似垄断。）否则任何行业都有可能昙花一现。

竞争激烈的行业意味着企业盈利空间小，同时风险大。（也可能是周期行业。）现象：当某个行业大打价格战时，往往就是“竞争激烈”！ 

多元化和并购

多元化必须产生协同效应才是成功的（和主业相关，有利主业发展，如有利于减少中间交易费用、谈判费用；减少风险的纵向一体化。）。踏入陌生的行业是失败的多元化。最忌经常变换主业，专注才能做强。

回避过度并购的公司，并购大部分是失败的。即使它一开始盈利丰厚，也可能在突然的一天倒闭，因为并购通常要用到较高的财务杠杆。

有时并购是经理人为自身利益而做出的。（如提高薪酬。）

大股东素质

主要考察：

1、关联交易

2、担保

3、诚实

管理高层主动辞职高度关注。因为在企业前景乐观时，不会有哪个高层主动辞职的。除非迫于压力。

会计审计

关注会计审计意见，规避经常更换会计事务所的公司。（造假账的可能性大）

警惕“消息”过多

要分析消息的影响力，可靠性。警惕“消息”过多，往往好消息铺天盖地放出来，股价在出消息前已涨，出消息后仍将上涨一段……属利多出尽。

特别是上市公司给出不实际预期（与同行业比较），称未来能如何如何大幅发展的。这与此相悖：管理层往往设定保守的目标，以便超额完成时得到奖励。

例子：蓝田股份。

成长性

找到公司不断快速成长的理由，如果找不到，就不要买他。

公司大小往往影响到成长性。如宝洁的利润要翻番很难，这需要全世界的需求大幅增长。而一家小的洗化品生产厂只要夺取宝洁的一丁点利润，就可能翻番了。

招股说明书

很重要，一定要看。

行业周期

 “虽然大多数人口袋里缺钱的时候，麦当劳仍不乏顾客。可是谁会急着买一辆新车呢？”

行业低谷时往往是检验优质企业的好时候，而这时股价往往又相当便宜。（如中集集团）

在行业低谷时，其他企业都在亏损，而这家企业能够保本或盈利，则证明其竞争力较强。（特殊情况以及财务手段处理除外）

替代品

最致命的竞争者往往不是生产同样的产品的企业，而是生产替代品的企业。

制造成本更低，性能更好的替代品尤为致命。

企业生产的产品不具备替代性最好。

分析筹集股本资金的用途

 ①扩大生产             

分析产品供需（是否过度投资，如钢铁）、增长率来判断是否合适。

②改善财务状况，还债。