如何评价小米集团的VIE上市结构——税收的角度

　　小米集团采用的是第二代VIE结构，它好是好如果放在以前那是万万不敢轻易采用的，现在有了CDR通道，不仅可以少很多后顾之忧，还减轻了未来持续经营的税务风险。

　　近期，小米集团（开曼）公布了在香港IPO上市的资料，使我们可以比较清晰的看到小米集团设计的VIE境外上市结构，这个结构与360公司曾经的VIE结构有相当的不同，“没有对比就没有伤害”。今天我们就以这两种有代表性的VIE结构为例，来说一说其中存在的不同税收问题，为全国各地负责VIE税收征管的同事们，和将来想通过CDR（Chinese Depository Receipt，中国存托凭证）回归A股的境外上市公司们，提供一些建议。

　　为方便说明，这里把小米的VIE结构称为“分散型VIE”，把360的VIE结构称为“树型VIE”。先来看两个图：

图1：小米的“分散型VIE”结构图

　　小米集团的VIE结构从小米公司2010年成立之初就有雏形，根据2018年5月披露的IPO资料，小米集团2010年1月5日在开曼成立为豁免有限公司。作为VIE结构中重要的WOFE（境内外商独资企业，Wholly Owned ForeignEnterprise）之一，小米集团选用的是成立于2015年后的小米金融集团。

　　下图2是360公司曾经的“树型VIE”结构图，该VIE结构随着360公司2017年回归A股，已经拆除。

图2：360的“树型VIE”结构图

　　以下来看这两种不同的VIE结构在税务管理上的区别：

　　一、实际控制人持有开曼公司的方式不同。在小米集团的分散型结构里，实际控制人雷军等股东通过持有多个境外持股公司来直接持有开曼上市的股权；在360的树型结构里，实际控制人周鸿祎等股东通过持有一个境内公司奇信通达集中持有境外公司股权。

　　这两个不同结构在税务上主要是影响对未来采用不同的VIE拆除方式时，会有不同的税务处理。小米集团采用这样的持股结构的优势是股东未来退出便捷，可以直接在上市公司层面退出，不利的地方是未来如果要解除境外中间层比较复杂。

　　二、境内WOFE公司功能设置不同。在小米集团的分散型结构里，WOFE的设置主要是按照实体功能进行划分的，例如把小米金融集团的WOFE结构与北京小米电子软件这样的主要实体企业进行合约安排在一起。在360的树型结构里，我们看不出天津奇思这样的WOFE除了持股以外还有什么特别重要的功能与境内实体企业进行搭配。所以，这里小米的境内协议安排结构是由于原360的境内协议安排结构的，我们可以把原360的境内协议结构成为第一代VIE结构，把小米的境内协议结构称为第二代VIE结构。那么第二代VIE结构有什么特点，有什么优势呢？主要在于它能够有效应对跨境关联交易中涉及的税务风险。

　　三、两种VIE结构未来拆除方式不同。360公司拆除VIE的大致做法是：第一步，非居民直接股权转让。2016年6月，境外公司Qiji International转让境内WOFE天津奇思的100%股份给境内公司奇信通达；第二步，境内个人股权转让。2016年7月奇虎科技的股东把奇虎科技的全部股权转让给天津奇思；第三步，吸收合并。2016年11月-2017年2月，奇信通达对天津奇思进行增资，再吸收合并天津奇思，改名为三六零。以上拆除VIE的过程体现了树型VIE结构的优势，即有利于以较小的代价和较高的效率解除境外中间层。

　　如果未来小米集团要拆除VIE结构则难以采用这样的方式，因为小米集团境内外的控股结构比较分散，处理难度较大，只能考虑采用直接回购境外股东股权的方式进行，这就需要开曼等境外中间层里有足够多的资金才能做到，如果境外没有足够资金则无法实施。

　　在税收上，360公司的回购方式涉及的税务问题较多，包括非居民企业所得税、个人所得税、并购重组等多个复杂问题。而小米集团如果实施境外直接回购，涉税问题将比360公司要少很多。

　　谷哥提示：根据小米集团的上市体量目前搭建的境外上市VIE结构将来是很难甚至不可能拆除的。但是，现在小米集团面对的可选择面明显要比360公司当时要好很多，如果未来我国境内股市实施了CDR，小米完全可以不用再走360的回归老路了。但是，这又将诞生一个新的课题，即小米集团未来如果通过CDR回归A股，那么将保留现在的境外中间层结构，那时候小米集团境内WOFE和VIE实体间的关联交易将很可能继续保留，这与360回归后的情况完全不同，这时候小米集团第二代VIE结构的优势就体现出来了。这对其他想通过CDR回归A股的上市公司有非常强的借鉴意义，也是需要提前思考和布局的课题。