“PE-TTM”究竟是什么？

　　有人私信：“何老师，PE-TTM是啥?咋翻译?这么简单的问题不好意思在群里问!想着你见多识广，直接私信你?”说实话，这个“PE-TTM”，我也是只见过前半边“PE”(市盈率)，还没见过后半边“TTM”(“神马”玩意不清楚)，笔者平时最怕看到英文缩写类、高度浓缩精炼抽象类的名词定义，但作为财税咨询从业者，一般不会放弃任何实务中接触到的与财税相关的新问题，我喜欢刨根问底，因为财税咨询人的特点之一就是：从来不会放弃弄懂一个财税相关知识点的机会。

　　在一番精心查阅之后，我基本上搞清楚了“PE”与“TTM”合体后“PE-TTM”其实是滚动市盈率的概念，“TTM”即Trailing Twelve Months(最近12个月的滚动数据)，是指用某公司当前市值，除以最近4个季度的归母净利润，从而计算出的市盈率。

　　其实，除了滚动市盈率，市盈率还有两种计算方法：静态市盈率、动态市盈率。我们分别来看：

　　静态市盈率=总市值/上一年度归母净利润

　　举例说明：某上市公司2020年归母净利润为15亿元，2021年三季度末市值为600亿元，则静态市盈率为40倍。

　　动态市盈率=总市值/预估当年全年归母净利润

　　举例说明：某上市公司2021年前三个季度的归母净利润为18亿元，2021年三季度末市值为600亿元，那么2021年全年的归母净利润预估为18/3×4=24亿元，对应的动态市盈率为25倍。

　　滚动市盈率=总市值/最近4个季度的归母净利润

　　举例说明：某上市公司2021年前三个季度的归母净利润为18亿元，2020年第四季度的归母净利润为8亿元，2021年三季度末市值为600亿元，那么近四个季度的归母净利润为26亿元，因而其滚动市盈率为23倍。

　　综上，我们发现形成3种不同市盈率的原因，主要在于选取的归母净利润方式不同。

　　按照静态市盈率的口径，我们选取2020年归母净利润进行计算，但是这里有一个问题，如果是一家高成长性公司，2020年归母净利润可能和2021年数据产生较大差异，导致计算出的市盈率明显偏高。比如：某家高成长性的上市公司，2021年前三个季度净利润同比增长80%，那在这种情况下，如果我们还采用2020年归母净利润计算市盈率，那么就忽略了2021年的高成长性因素，计算的数据存在很大的滞后性。

　　按照动态市盈率的口径，我们选取的是加权平均方式下计算的2021年第四季度的归母净利润，其实也存在一个问题，假如标的上市公司是一家季节性公司，就会在计算时出现偏差，所以，动态市盈率更适用于季节营业收入、净利润基本维持稳定的公司。比如“东阿阿胶”、“脑白金”类具有礼品属性的产品，一般会在年底集中售卖并且大卖，因而它在第四季度的营业收入、净利润可能会明显高于前三个季度。如果我们按照前三个季度归母净利润数据预测全年的经营数据，就会导致预测归母净利润较少，就会导致对应的动态市盈率偏高。

　　所以，综上所述，相较于静态市盈率、动态市盈率，很显然，滚动市盈率在一定程度上有效克服了“高成长性”、“季节性强”对营业收入、净利润的影响，兼顾了静态市盈率、动态市盈率的存在的不足之处，它在选取归母净利润时，既考虑了当年营业收入、净利润的增长，又包含了4个季度的完整数据，规避了季节性的问题，有助于我们更加准确的了解企业当前的经营状况，相较之下，滚动市盈率比静态市盈率、动态市盈率会显得更高级一些，它才是我们更应聚焦的数据。

　　那么最后，我们来用一句话来概括一下“PE-TTM”究竟是什么?“PE-TTM”不仅仅是数字而已，而是一种方法，一种在带有前瞻性、和未来性的分析方法，一种在估值过程中如科学家做科研般进行逻辑思考的“估值哲学”。欢迎有意者一并探讨交流财税相关问题：15991618680（微信）。