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当然我们也相信，缩小内外缝隙的另外的市场力量肯定有走私以及内外企业库存平衡的作用，随着黄金制品可更多进出口的可能，这种力量的份额会显得更为积极。 2.黄金增值税——市场中焦点的焦点 从增值税的起征点我们已经看到，从理论上来讲，应该所有的黄金均应该经过黄金交易所周转，但是在现实中我们看到的情况不完全是，黄金灰色的流通渠道始终存在。因为黄金就是黄金，虽然从黄金交易所买可以获得增票抵扣票，但对于灰色市场来说，这种抵扣票的意义不是很大，因为如果按17%的增值税率看，加入不带票黄金的价格低于带票黄金5%，而带票黄金又与国际金价是对齐的，连通国际黄金的灰色渠道成本只要低于5%，就可能明显存在不带票的优势。 事实上，不带票黄金的价格可能只差1.5元/克，可见增值税的缝隙存在着相当的空间，说明下游不仅仅是有外流的渠道，更有直销的渠道，这种直销不需要增值税进项的抵扣，而且可以避开消费税等门槛，形成灰色优势。 同时可能存在的问题是原料的循环，如果卖向交易所增值税可以即征即退，而买入可以得到税票，是否可能存在买入后获得的黄金透过渠道继续成为黄金生产企业的产品，继续即征即退呢？黄金增值税制度需要更多的环境测试。 3.黄金矿资源税——前端利益的平衡器 由于黄金原料端增值税的优惠政策，黄金矿到金砂到黄金的增值部分没有承担税收义务，这对于私卖黄金而言是相对公平的，而资源税则是量化利益的最简捷的方式，而矿产资源补偿费，更多地与销售收入相挂钩，在矿端利润近些年大幅上升，资源性紧缺相对严重的情况下，适度提高资源税及矿产资源补偿费成为市场关心的议题，但是提升幅度的期望值相差甚远。资源税对黄金价格的影响更多地体现在成本上，对于规模企业来讲，可能对资源的评估是主要的利益博弈点，对供需平衡的实质性影响不大，更多地直接影响矿企业的收益。 4.黄金消费税——零售领域实物黄金回购的重要障碍 黄金消费税更多地体现在首饰零售领域，当然在金章、金币等制品领域也相应存在，由于消费税的存在，我们发现更多所谓的实物黄金投资存在着很大的转让难度，由于首饰的零售价格要普遍高于黄金原料价格的20%-25%以上，无法承担黄金投资的责任；金币方面类似熊猫金币，发行的溢价不高仅为4%，但终端的消费无法有主渠道的体现，我们看到了金银币市场的经营者更多地假借收藏之名，采用个人现金卡的形式进行流通，目的只有是避税。 现金的交易可能也体现在首饰市场，譬如说白银饰品，由于一般的饰品金额不高，零售经营主大多是个体户，街头小店、地铁铺、网络电子商务等是销售的主要渠道，税收的流失已经变成习以为常的现象。 5.黄金市场与黄金产业定价模型图 从上述的探讨我们基本看到了黄金市场的的概况，以及基于税收政策和客观现实的黄金市场产业定价图，一个是主渠道定价模型图，还有一个是灰色市场定价模型图，还有相当多领域呈现出的交叉部分，甚至是倒流循环部分（如白银市场的出口退税与走私进口之间的循环），对应价格的差异构成了不同的驱动力。 主流市场的中场毫无疑问是黄金交易所，四大银行及套利定价力量使得内外定价的联动性的缝隙已经相当狭小，价格的市场化的核心已经起到根本作用。前端原料是免征增值税的，矿端的利益平衡以资源税为主，但是前端非交易所标准金的流通出现了相应的困惑，由于直销所形成的价格，要高于借标准金加工商在黄金交易所销售的价格去除中间的成本所获得的实际的价格利益，所以非标准金可能相当程度地存在着第二市场，即使在没有增值税票进项可以抵扣的前提下。进出口方面，四大银行成为主流，并且通过黄金交易所吞吐，黄金制品进出口之路必须更好地打通，除保税形式的加工之外，更多的方式是值得探讨的，这样黄金制造加工业就有机会更好地获得规模机会，也有助于发现首饰市场的流行溢价之源；国内首饰的消费税确实形成了市场更多障碍的门槛，也是市场灰色力量的被动驱动力之一，降低5%的消费税有利于拉平两个市场的水位差，同时使得首饰零售市场有更多专注于品牌推广的空间。 |
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